国债与汇率关系详解

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所属分类:投资知识

国债是以国家主权信用为基础、以国家为债务人,从社会上筹措资金来解决财政需要而发行的一种政府债券。相对于其它的债券,国债存在其特殊性,首先,国债的发行主体是国家,具有很高的信用度;其次,国债发行的目的是国家政府为了筹集财政资金。国债因其发行主体是国家(中央政府),所以被认为是最安全的投资品种。正因国债信用违约风险最低,所以国债也被看作是避险资产和长期投资工具。同时,国债收益率也被看作是无风险利率,也是市场利率最重要的参考指标。

国债与汇率的关系

国债与汇率的关系

由于国债是可以在二级市场上交易流通的,因而国债的价格是不断变动的。国债的价格受市场供求的影响,当市场对国债的需求大于供给时,国债价格就会上升,反之亦然。国债市场的参与者主要是一些大型的金融机构或者投资性公司。

国债价格和国债收益率是成反比的,国债价格走高,收益率就会走低,反之亦然。原因就在于国债是到期还本付息的,利息是固定的,国债价格走高就意味着国债到期后收益会减少。

国债和汇率之间的关系十分密切

一、国债收益率是市场利率的指向标

国债收益率是市场利率的指向标,也是本国货币收益率的指向标,而资金总是会流向收益率更高的地方,因而,国际金融市场上的资金会涌入去购买收益率更高的货币,抛掉收益率低的货币,这样就引发不同货币之间供求关系的变动,从而推动汇率的波动。

人们平时所说的“利率”或“市场利率”是以国债收益率为参考对象的概念,国债收益率的走势反应着市场利率的走势。

在银行存款的方式有多种,如活期、整存整取、零存整取等。存入银行的钱叫做本金;取款时银行多支付的钱叫做利息;利息与本金的比值叫做利率。

国债的收益率被看成是无风险利率,因而,它也被看成是社会所有投资工具中的基准收益率,基准收益率是金融市场利率定价的最重要参考对象,因而,国债的收益率也看成是“市场利率”的指向标。

例如:美联储在每次公开市场操作委员会(FOMC)上做出是否加息或者降息的决定,这个决定就是设定联邦基金利率目标,设定好了后,美联储就通过公开市场操作来吞吐货币供应量,实现预先设定的目标利率。比如目前市场上的联邦基金利率是2.5%,而FOMC决定把利率提高到2.75%。为实现这个目标,美联储在公开市场上卖出债券,收回货币。这时金融机构持有的货币减少,超额储备金降低,银行间储备金的贷款利率上升。美联储进行这种操作,直到联邦基金利率达到2.75%的目标利率。如果美联储希望降低联邦基金利率,反向操作(买入债券,放出货币)就可以了。

二、利率和汇率的关系

从静态的角度来解释利率和汇率的关系,当A国的利率高于B国的利率时,A国货币资产的收益率就会高于B国货币资产收益率,这时,投资者就更愿意将B货币换成A货币,以获得更高的收益率,这样就会使得A国货币需求增加,B国货币会遭抛售,A国货币相对B国货币就会升值。

现实中的各国的利率会随经济环境的变化而变化,于是就形成了以时间为轴的利率曲线,这种利率曲线往往就是通过国债收益率曲线表现出来的。两国之间的利率曲线相对变动会影响两国货币的汇率的波动。

三、利差套利交易

外汇市场都是由“买”和“卖”两个因素共同构成的,二者缺一不可。当你在外汇市场上买卖货币对时,就意味你在买入某一货币,同时也在卖出某一货币。

理论上,如果你进行的现钞外汇买卖的话,那么你可以直接将其存入银行,便可产生利息。相当于你把钱借给银行,银行需要按一定的利率支付给你利息。你得到利息的多少取决于你把钱存入银行的时间长短,时间越长,利率越高,利息越多。

从长期来看,利差变动主导着汇率的走势。外汇市场的波动和两国利率的变化联系密切,那些利率更高的国家的货币往往更有吸引力。但天下没有免费的午餐,你确实可以利用两国之间的利率之差进行套利操作,当你买入一种高收益率货币时,就可以获得较高的利息,但同时,你也会面临着现货外汇市场波动的风险。

由于美国国债市场最为发达和成熟,并且对国际金融市场影响力巨大,在分析国债市场中一般都是参考美国国债市场。

通常,美国10年期国债和30年期国债被看作是市场中期和长期利率预期的指标,利率预期反应着市场对美国未来经济前景信心、通胀前景预期、风险情绪,以及美联储货币政策前景。

一般10年期国债和30年期国债的对利率预期的参考价值较大,两国之间的国债收益率差值会影响到国际巨额资金的流动,从而对汇率波动产生很大影响。

下图中显示的是美国10年期和日本10年期国债收益率曲线,还有美元兑日元的汇率走势,绿色是美国10年期国债收益率;紫色是日本10年期国债收益率,蓝色是美元兑日元汇率。图中有两次美-日10年期国债收益率扩大时,美元/日元出现急剧的上行,这正是反映了美日利差的扩大,引起美元相对于日元需求更大,从而使得美元对日元升值。

美国国债对美元/日元的汇率影响

美日利差对美元/日元的汇率影响

下图为10年期美债收益率和美元指数走势图,下图中绿色是10年期美债收益率曲线,红色是美元指数走势图,二者走势高度相关。

10年期美债收益率和美元指数关系

10年期美债收益率和美元指数关系

总之,国债收益率曲线反映了投资者对利率的预期,这将驱使投资者将手中的货币转为更高收益率的货币,从而促使高收益率货币升值。外汇波动和利率因素紧密相连,利率是基本面分析中十分重要的因素之一。因套利活动的存在,套利者往往会卖出低收益货币,买入高收益率货币,从而引起汇率的波动。两国的利差和汇率波动之间存在正相关性,两国利率之差往往在长期上驱动着汇率的变化。因而,要想交易某国的货币,监控该国的国债收益率曲线变化也是十分有必要的。

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